L'analyse marché du 10 novembre 2026

Semaine du 3 au 10 novembre 2026 : la prime géopolitique se dégonfle, pas les fondamentaux

La défaite de Donald Trump aux élections de mi-mandat a été perçue par les marchés du gaz et du pétrole comme une perspective de détente avec l'Iran. Le Gaz France (PEG) Cal 27 perd 11,2 % à 66,12 €/MWh et l'Élec France Cal 27 7,3 % à 110,83 €/MWh, après un bref rebond le 05/11.

1. Gaz : une détente fragile

Prudence : Stephen Miller, directeur de cabinet de la Maison-Blanche depuis le 9 novembre, est pro-Israël et a soutenu la guerre en Iran, et l'exécutif cherche déjà à contrer le futur Congrès démocrate. La baisse doit aussi à l'offre : arrivées record de GNL américain en Europe (Reuters/LSEG), demande asiatique plus faible et légère reprise des chargements qataris. Mais des navires sont toujours attaqués, le JKM a rebondi à 31 $/MMBtu, au coude-à-coude avec le TTF, et le fret GNL augmente depuis trois semaines. Les stocks français sont passés de 85,0 % à 80,8 % du 03 au 08/11 (UE : 72,4 %) : des vagues de froid prolongées ou répétées mettraient à la fois les prix et les approvisionnements sous forte tension cet hiver.

2. Électricité : spot au plus haut, nucléaire en retrait

Le Dunkelflaute (absence de vent et de soleil) rend l'Allemagne importatrice et pèse sur tous ses voisins. En France, la disponibilité nucléaire est inférieure d'environ 10 points à l'an dernier, surtout en raison d'arrêts programmés et de leurs prolongations, et le stock hydraulique est 43 % sous sa moyenne décennale.

3. Long terme : le Qatar acheteur de GNL américain

A noter : le Qatar deviendrait l'un des plus gros acheteurs mondiaux de GNL américain d'ici 2033 grâce aux contrats signés avec des producteurs américains (Financial Times) dans le but de diversifier ses sources de revenues. Cela sépare encore plus le lieu de production physique du lieu de consommation et entretient la volatilité du gaz. Pour rappel, la croissance du marché du GNL dans le monde encourage les livraisons au spot versus les contrats LT car cela attire la spéculation. Or, le manque de visibilité et la volatilité sont les ennemis du consommateur : raison de plus pour pousser vos clients à l’électrification.

4. Nos recommandations

• Électricité 2029 : le Cal 29 est passé sous 60 €/MWh (58,04 €), seuil symbolique qui déclenche l'achat : en effet, à ce prix, nous sommes un peu au-dessous du coût complet du nucléaire tel qu'annoncé par la CRE, et très proche des moyennes annuelles du spot de 2024 et 2025, qui marquaient un retour à la normale avec de bonnes disponibilités nucléaires. Si la crise d'Ormuz perdure, 2029, qui deviendra N+2 en janvier, pourrait intégrer la prime de risque que porte actuellement le cal 2028.
• Gaz 2027 : si vous n'êtes pas encore couvert, profitez de la baisse pour fixer, la suite étant loin d'être certaine. Le prix est certes loin d'être optimal mais il contient votre prime d'assurance contre des niveaux bien plus élevés.

L'optimisme du marché est une chose, mais à court terme, les fondamentaux reprennent toujours le dessus.