L'analyse marché du 20 octobre 2026

Semaine du 12 au 19 octobre 2026 : hausse des forwards gaz et électricité, repli du CO2

La courbe gaz et électricité poursuit sa hausse, portée par des incidents sur les gisements gaziers en Norvège et des stocks européens insuffisants à l'approche de l'hiver. Le carbone recule sur fond de débats réglementaires.

1. Gaz : offre norvégienne perturbée, stocks bas

• Le Gaz France (PEG) Cal 27 gagne +8,3 % sur la semaine à 70,945 €/MWh (+26,7 % sur un mois).
• Facteurs : arrêt non planifié de Kårstø et restrictions sur Kristin et Troll jusqu'au 17 octobre ; stocks à 74,10 % dans l'UE et 60,19 % en Allemagne, contre 83,04 % et 75,92 % l'an dernier (AFP, 16/10).
• Le TTF est passé au-dessus du JKM (référence asiatique) en $/MMBtu, ce qui a conduit au reroutage de méthaniers vers l'Europe.
• Le marché valorise les 2ème et 3ème trimestres de 2027 plus chers que le dernier trimestre 2027 : une anomalie de courbe qui traduit l'inquiétude du marché sur les prix à la sortie de l'hiver 26/27. Les raisons : l'incertitude sur la réouverture d'Ormuz et la faiblesse des stocks à l'entrée dans l'hiver. La position américaine est également une source d'imprévision : Donald Trump vient de demander aux Européens de reprendre les achats de gaz russe, ce que la Commission européenne a refusé. L'essentiel de nos futures livraison de l'hiver devant provenir des terminaux américains, toute forme de pression du président américain pourrait alimenter la hausse des prix.

2. Électricité : transmission du signal gazier

• L'Élec France Cal 27 progresse de +5,6 % à 109,81 €/MWh.
• Le gaz fixe le prix marginal aux heures de pointe. La disponibilité nucléaire reste réduite (arrêt fortuit de 1 300 MW à Golfech du 14 au 20/10), même si l'indisponibilité environnementale doit revenir vers 4,8 % demain.
• EDF maintient sa prévision de production de 350 à 370 TWh pour 2026 et 2027, sans effet sur les prix pour l'instant.
• Fin du contentieux sur les concessions hydrauliques : EDF les conserve. En contrepartie, 6 GW sur 20 GW seront mis aux enchères, selon des modalités encore à définir. La fin du litige permet également de débloquer des investissements d'EDF d'ici 2035 pour 4 GW de capacités supplémentaires.

3. Réglementation

• PLF 2027 en cours d'examen : la convergence TICFE/TICGN ne serait pas retenue. Cette orientation reste à confirmer jusqu'à la promulgation de la loi.
• ETS2 (marché carbone étendu au bâtiment) : impact estimé à environ 15 €/MWh pour les sites tertiaires au gaz à partir de 2028, avec un report possible. Les pays pour et contre le report continuent à s'affronter lors des réunions à l'échelle européenne pour la mise en place du mécanisme.

4. Lecture opérationnelle

• Pour le Cal 27, une détente avant mi-novembre paraît peu probable en l'état des fondamentaux.
• L'Élec France Cal 29 (61,12 €/MWh) reste proche du coût du nucléaire estimé par la CRE et sous le seuil de 78 €/MWh du mécanisme post-ARENH.
• Plusieurs fournisseurs cessent le lissage pluriannuel des prix incluant l'année 2027. Votre capacité budgétaire doit donc être évaluée site par site sans l'avantage de ce lissage.
• En gaz, le Cal 29 (33,03 €/MWh) dépasse désormais la zone de 25 à 30 €/MWh, historiquement considérée comme un niveau de sécurisation.

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